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「5年国债期货合约价值」国债期货一手合约多少

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国债期货一手合约多少张

国债期货一手合约为1张。国债期货交易标的介绍:1、交易单位:国债期货合约,每份价值100万。2、最小变动价位:最小变动价位是0.005元。3、每日价格波动限制:涨跌停限制为上一交易日结算价的±2%。4、交易时间:交易时间为上午9:15-11:30,下午13:00-15:15,合约最后交易日的交易时间为上午9:15-11:30。5、最后交易日:合约最后交易日为到期月份的第二个星期五。6、交割安排:最后交割日为最后交易日的第三个交易日,采取实物交割的交割方式。 扩展资料:国债期货的特点:1、国债期货交易不牵涉到债券所有权的转移,只是转移与这种所有权有关的价格变化的风险。2、国债期货交易必须在指定的交易场所进行。期货交易市场以公开化和自由化为宗旨,禁止场外交易和私下对冲。3、所有的国债期货合同都是标准化合同。国债期货交易实行保证金制度,是一种杠杆交易。4、国债期货交易实行无负债的每日结算制度。5、国债期货交易一般较少发生实物交割现象。参考资料来源:百度百科-国债期货参考资料来源:百度百科-国债期货交易

中金所5年国债期货合约的每日价格最大波动是多少

中国金融期货交易所周五发布10年期国债期货合约及相关细则,明确标的和可交割期限。公告显示,合约标的为面值为100万元人民币,票面利率3%的名义长期国债;到期月份首日剩余期限为6.5-10.25年的记账式付息国债。每日价格最大波动限制为上一交易日结算价的 2%。最低交易保证金为合约价值的2%。国债期货(Treasury future)是指通过有组织的交易场所预先确定买卖价格并于未来特定时间内进行钱券交割的国债派生交易方式。国债期货属于金融期货的一种,是一种高级的金融衍生工具。它是在20世纪70年代美国金融市场不稳定的背景下,为满足投资者规避利率风险的需求而产生的。美国国债期货是全球成交最活跃的金融期货品种之一。2013年9月6日,国债期货正式在中国金融期货交易所上市交易。

10年期国债期货合约的报价为97-125,则该期货合约的价值为()美元

这道题是参照CBOT的中长期国债期货采用价格报价法。5、10、30年国债期货的合约面值均为10万美元,合约面值的1%为1个点,即1个点代表1000美元;30年期国债期货的最小变动价位为1/32个点,即代表31.25美元/合约;此外,5年、10年期的国债最小变动价位为1/32点的1/2,即15.625美元/合约。CBOT中长期国债期货报价格式为“XX—XX”,“—”号前面的数字代表多少个点,后面的数字代表多少个1/32点。其中,由于5年期、10年期的最小变动价位为1/32点的1/2,所以“—”后面有出现3位数的可能。 该题中,10年期国债期货报价97-125,实际报价为97+12.5*(1/32)=97.390625元,由于国债期货的报价一般是采用每张债券面值为100元来进行报价的,故此该期货合约价值为10万美元*97.390625/100=97390.63美元。

国债期货合约一手是多少钱

中国国债期货仿真交易重启,根据《中国金融期货交易所5年期国债期货仿真交易合约》规则,5年期国债期货合约代码TF,标的为面额为100万元人民币、票面利率为3%的每年付息一次的5年期名义标准国债。报价单位为百元人民币,以净价方式报价。最小变动价位为0.01元,合约交易报价为0.01元的整数倍。交易单位为“手”,1手等于1张合约。合约月份为最近的三个季月,季月是指3月、6月、9月、12月。每日价格最大波动限制为上一交易日结算价的±2%,最低交易保证金为合约价值的3%。手续费标准为不高于成交金额的万分之零点一。 中国国债期货仿真交易重启,根据《中国金融期货交易所5年期国债期货仿真交易合约》规则,5年期国债期货合约代码TF,标的为面额为100万元人民币、票面利率为3%的每年付息一次的5年期名义标准国债。报价单位为百元人民币,以净价方式报价。最小变动价位为0.01元,合约交易报价为0.01元的整数倍。交易单位为“手”,1手等于1张合约。合约月份为最近的三个季月,季月是指3月、6月、9月、12月。每日价格最大波动限制为上一交易日结算价的±2%,最低交易保证金为合约价值的3%。手续费标准为不高于成交金额的万分之零点一。 中国国债期货仿真交易重启,根据《中国金融期货交易所5年期国债期货仿真交易合约》规则,5年期国债期货合约代码TF,标的为面额为100万元人民币、票面利率为3%的每年付息一次的5年期名义标准国债。报价单位为百元人民币,以净价方式报价。最小变动价位为0.01元,合约交易报价为0.01元的整数倍。交易单位为“手”,1手等于1张合约。合约月份为最近的三个季月,季月是指3月、6月、9月、12月。每日价格最大波动限制为上一交易日结算价的±2%,最低交易保证金为合约价值的3%。手续费标准为不高于成交金额的万分之零点一。

中金所5年期国债期货仿真合约的最低交易保证金是合约价值的()?

B,2%,正式合约也是2%!

5年期国债期货合约供交易的品种有哪些

5年期国债期货就是期货里面的一个品种,有4个月份的合约,现在上市交易的是1606、1609、1612、1703

五年国债期货保证金是多少

5年期国债期货交易所保证金比例是1.2%,相当于83倍杠杆,交易所保证金约11700元/手。   5年期国债期货是中国金融期货交易所上市的品种,代码TF,合约乘数10000,最小变动价位0.005元,因此合约价位每波动一个最小单位,对应的盈亏就是50元/手。   5年期国债期货的交易时间,9:15-11:30,13:00-15:15;无夜盘交易。   目前5年期国债期货一手手续费3.03元,日内交易可免收平仓费。

某投资者买入100手中金所5年期国债期货合约,若当天收盘结算后他的保证金账户有350万元,该合约结算价。。

选C,1手中金所5年期国债期货合约的国债面值为100万元,而国债期货合约报价则是按每100元面值进行报价,且债券交易一般是按第100元面值算作1张,即1手期货合约相当于1万张。 由于次日结算价比买入时当天结算价下跌,所以保证金帐户需要被划出因结算亏损的保证金,亏损金额=(92.82-92.52)元/张*1万张/手*100手=30万元,此时保证金帐户结余为350-30=320万元。 由于320万元大于所需要保证金比例所需要的资金(92.52元/张*1万张/手*100手=277.56万元),故此不需要追缴保证金。

投资者做空中金所5年期国债期货。。。。其持仓盈亏为,如何计算?附题

(97.705-97.640)*10000*20=13000元,选B; 5年期国债是:面值为100万人民币、票面利率为3%的名义中期国债,97.705表示面值为100万元的5年期国债,现在卖97.705万元; 请采纳!

《新金融》选读|吴小强:商业银行参与国债期货市场研究——美国经验和中国策略

本文作者:

吴小强|中国农业银行博士后科研工作站、中国人民大学财政金融学院博士后流动站

内容提要

我国经济进入结构性减速新阶段,加之利率市场化不断推进,商业银行存贷款竞争日趋激烈,对商业银行传统信贷业务产生了重大冲击,商业银行利息收入受到影响,银行业利率风险也不断加剧。因此,在这样的背景下,商业银行是否可以参与国债期货市场业务成为争论的焦点问题。笔者首先从时机和动机方面探究我国商业银行是否有必要参与国债期货市场,然后从国债期货市场产品体系和市场结构方面分析美国国债期货市场的发展概况,并总结美国商业银行参与国债期货市场交易的基本经验,最后提出适合中国商业银行从事国债期货市场业务的策略建议,以期为中国商业银行未来参与国债期货市场提供政策性参考。

引 言

国债期货是利率期货中的一个重要产品,在全球期货市场中占据着重要地位。截至2018年末,全球金融期货产品中,利率衍生品持仓量(Open Interest)占金融期货持仓总量的51.32%,利率衍生品交易量(Exchange Volume)占金融期货交易总量的32.25%。国债期货是金融期货产品中交易量最大、发展成熟、运用广泛的利率风险管理工具,在各国债券市场发展、利率市场化改革和宏观经济调控中发挥着极其重要的作用。截至2018年末,全球国债期货成交量占利率衍生品总成交量的46%。全球金融市场上,第一只国债期货合约于1976年在美国芝加哥商业交易所(CME)上市交易,这也是世界上国债期货产品的诞生地。经过37年的发展,在2013年中国重启国债期货之前,全球已经有20个国家和地区建立了国债期货市场,但是国债期货交易活跃度高的国家不多,主要集中在西方发达国家,比如美国、德国、英国等。随着经济金融持续发展,利率市场化程度加深,国债期货重返中国期货市场舞台。2013年9月、2015年3月和2018年8月中国金融期货交易所(CFFEX)先后推出5年期、10年期和2年期的国债期货合约上市交易,填补了我国利率类场内衍生品的空白。自上市交易以来,我国的国债期货市场己逐渐形成一定规模,从市场成交规模看,2018年末我国国债期货成交量1021万手,2018年底国债期货总成交金额己超过10万亿元,其中截至2019年2月底2年期国债期货成交额为20亿元。但是,相比西方发达经济体的国债期货市场而言,我国国债期货市场还存在着产品体系尚不完备、期现货市场的投资者结构不匹配等问题,而且,我国期货监管机构至今还未允许商业银行参与境内国债期货市场进行交易。面对日趋强烈的各类交易者规避和管理不同期限利率风险的诸多需求,我国的国债期货市场仍有广阔的拓展空间和发展潜力。

展开剩余87%

随着国债期货市场日益稳健成熟地发展,商业银行参与国债期货市场交易是商业银行促进战略转型与发展、提升风险管理能力的重要举措,也是顺应利率市场化改革势在必行的关键性路径。因此,有必要进一步从时机和动机方面讨论我国商业银行可否参与从事国债期货市场业务,并通过总结美国国债期货市场发展情况以及商业银行参与市场交易的基本经验,进而提出我国商业银行从事国债期货市场业务的策略选择,为未来中国商业银行参与国债期货市场提供政策性参考。

一、商业银行参与国债期货市场:基于时机和动机的思考

由于防止发生系统性金融风险是金融监管工作的主旋律,监管部门考虑到国债期货交易实行保证金制度,有较高的杠杆效应,如果让拥有大量资金的商业银行参与国债期货市场交易可能会带来剧烈的市场波动。而且,在国债期货监管制度不完善的情况下,如果让商业银行参与国债期货市场交易可能会导致价格操纵和逼空事件的发生,2004年美国花旗银行通过欧洲金融衍生产品期货期权交易所(EUREX)的MTS(Eurobonds Mobile Tele Systems)电子交易系统制造了著名的操纵事件,扰乱了国债期货市场秩序,使当时参与欧洲国债期货市场交易的其他大型银行,比如摩根大通等蒙受了巨大损失。因此,2013年重启国债期货之时,我国商业银行参与国债期货市场的时机并不太成熟。2015年新修订的《商业银行法》明确规定商业银行还不能参与国债期货的经营业务。

即便如此,2017年以来社会各界并未停止对我国商业银行是否可以参与国债期货市场、参与的时机是否成熟等焦点问题的讨论,方星海(2017)、桂敏杰(2017)、娄洪和韦士歌(2018)、蔡浩(2019)等则认为商业银行应该尽快参与国债期货市场。利率市场化是商业银行参与国债期货市场的重要前提条件,利率市场化程度假若不高,那么,商业银行的套期保值需求就难以形成。随着我国利率市场化改革不断推进,市场化水平全面提升,一定程度上能够满足商业银行足够强大的套期保值需求。而且,经过多年的发展,国债期货市场风险防范机制得到完善,当前监管部门的交叉监管机制也不断完善,比如国务院金融稳定发展委员会的成立促使国债期货的监管协调能力得到加强。商业银行积累了参与银行间利率衍生品市场(如利率互换、债券远期、远期利率协议等)的业务经验。如果商业银行未能进入国债期货市场,在一定程度上不仅会影响国债期货市场的发展,国债期货产品定价功能的发挥,而且会阻碍利率市场化改革和人民币国际化进程。

上述分析主要从国债期货市场角度分析得出我国商业银行参与国债期货市场的时机确实已经到来的结论,那么,站在商业银行的立场上,当前我国商业银行也有十分强烈的动机来参与国债期货市场,具体如下:

(一)商业银行参与国债期货市场有助于提高自身经营绩效水平

随着我国经济步入结构性减速的新阶段,经济内生动力仍然不足,产能过剩和需求结构升级矛盾突出,使得我国银行传统信贷业务受到一定程度的冲击。加上利率市场化进程加快,银行的息差不断压缩,我国商业银行的主要收入来源利息收入也受到了一定影响。在控制商业银行风险的基础上逐步提高交易账户的活跃程度,同时合理地使用国债期货等金融衍生品则可以对商业银行交易账户所面临的市场风险进行有效管理,从而可以有效地优化商业银行收入结构,提高非利息收入。

当前我国商业银行账户主要是以持有到期类账户为主,而交易类账户的比重非常低。按照表1的2017年中国部分上市银行的年报数据,可以发现:国内商业银行的交易性金融资产占比普遍较低,只有兴业银行交易性账户占到了交易、可供出售和持有到期账户总和的30%,其他银行的交易性账户占比都不到20%的水平。而从衍生品的使用量来看,只有中国银行和宁波银行的衍生金融资产超过了其交易性金融资产的规模。于是,在交易账户不活跃的情况下,中国的商业银行参与金融衍生品市场进行套期保值或是直接交易的意愿相对就会较弱。另一方面,如果中央银行调整基准利率,势必对商业银行传统业务产生影响。然而不使用金融衍生品的商业银行在货币政策发生变动时,其信贷业务受到的冲击较为明显。所以,使用金融衍生品可以让商业银行有效地规避货币政策变动对其传统信贷业务所产生的影响(Purnanandam,2007;Brewer etal.,2014)。

(二)商业银行参与国债期货市场能有效解决利率风险管理问题

传统的利率风险管理工具主要包括利率敏感性缺口管理和持续性缺口管理,存在着一定的局限性。而国债期货可以作为商业银行利率风险管理重要工具有自己的优势(傅晓云,2013;牛雨菡,2014;Vuillemey,2015),具体体现在:

首先,国债期货的流动性高,价格跟踪效果好,有助于商业银行利率风险管理。国债期货作为场内金融衍生品,投功能的发挥,而且会阻碍利率市场化改革和人民币国际化进资者结构要比利率互换等的场外衍生品丰富。目前我国商业银行可以参加银行间市场的衍生品交易,主要包括利率互换、债券远期等品种。这类场外交易的金融衍生品投资门槛高,参与机构类型比较一致。当利率有明显趋势性动作时,市场极有可能出现流动性枯竭。尤其是在2016年国债市场出现大幅波动时,作为一个空头情绪释放通道的国债期货产品能够有效地为债券市场投资者提供对冲,为投资者提供充足的流动性和稳定的对手盘。其场内交易的特性也有助于银行实时跟踪风险管理。

其次,国债期货可以提高做市商参与国债市场的积极性。银行间债券市场于2010年开始实施做市商制度。目前做市商的权利和义务失衡,做市业务很多时候基本没有盈利空间,所以,商业银行进行做市的意愿很难得到充分发挥。以中国国债做市商报价为例,目前国债最优双边报价的平均买卖价差约30BP,仅有1年、3年、5年、7年、10年五个关键期限的五只国债的最优双边报价价差能达到5BP。而世界上成熟国债市场上,关键期限国债双边价差可以达到1个BP。如果商业银行能够参与国债期货交易,就可以较早地对做市国债品种进行套期保值操作,这样在一定程度上可以避免商业银行在进行做市业务时产生损失,进而提高做市商热情。

总之,笔者认为当前我国商业银行参与国债期货市场的时机已成熟。如果未来商业银行能够参与国债期货市场交易,那么,这既可以完善商业银行利率风险管理机制,也能锁定国债做市机构的成本,提高做市商的做市热情。同时有利于推动我国利率市场化。

二、商业银行参与国债期货市场的美国经验

目前,世界上的国债期货市场以美国国债期货交易为主,本文将重点总结美国国债期货市场发展概况及其商业银行参与国债期货的基本经验。

(一)美国国债期货市场的发展概况

自20世纪70年代以来,美国积极大力地发展国债期货市场,不论是产品体系和市场规模,还是期现市场匹配度和参与者结构上,都充分表明美国的国债期货在整个金融衍生品市场中占据了重要地位,对全球国债期货市场发展起了引领作用,具体表现为:

1.美国构建了世界上最齐全的国债期货产品体系

截至2018年末,美国国债期货市场上已经上市的产品包括90天和1年期的短期国库券期货合约,以及2年期、3年期、5年期、10年期、超级10年期、长期和30年期的中长期国债期货合约(见表2)。短期国库券期货是整个20世纪70年代后半期最为活跃的国债期货交易品种,逐渐成为管理美国货币市场短期利率风险的主要产品。而中长期利率风险管理则主要通过1年期以上不同期限结构的国债期货产品实现。从市场产品体系来看,目前美国的国债期货几乎覆盖了短期到超长期的整条国债收益率曲线。其中,2年期和3年期国债期货大致对应3年或3年以下的息票债券,5年期国债期货大致对应3年以上6年以下(含6年)的息票债券,10年期和超长10年期大致对应6年以上11年以下(含11年)的息票债券,长期和超长期大致对应11年以上的息票债券。而对于几个关键的基准票期(2年期、5年期、10年期和30年期)也均有对应的国债期货合约可供交易,极大地满足了商业银行利率风险管理需求。

2.美国拥有最活跃的国债期货投资交易市场

从市场成交量和持仓量来看,美国国债期货的市场交易规模连年攀升,市场流动性不断增强。主要表现在:2018年末美国国债期货所有合约日均成交量约772.18万手,持仓量约94.37万手。结合已有的国债期货产品类型来看,目前美国市场成交量最为活跃的是5年和10年期国债期货,主要表现为:2018年12月,2年期国债期货的成交量达到9.24万手。

5年期国债期货为2075.70万手,10年期国债期货为3200.15万手(见图1);2018年12月2年期国债期货的持仓量达到275.28万手,5年期国债期货为469.71万手,10年期国债期货为404.46万手(见图2)。

从现货市场渗透情况来看,美国国债现货渗透率逐步提高,2018年末国债现货市场成交渗透率,即美国国债期货交易量的名义价值占国债现货交易量的比例达到92.1%;2018年末国债现货市场持仓渗透率,即持仓量的名义价值占适销国债未偿还余额的比例也超过了11.3%。

从参与者结构来看,美国国债期货市场有着十分完备的参与者结构体系,主要有资产管理机构、杠杆基金、交易商与中间商及其他机构四大类。而且,国债期货市场与其现货市场的参与者结构相互匹配。根据2018年末CFTC统计数据来看,美国国债期货市场主要以机构投资者为主,在各期限国债期货交易品种中,资产管理人和杠杆基金是持仓的主力军,两者占比在60%-70%之间。

(二)美国商业银行参与国债期货市场的基本经验

美国商业银行持有国债期货规模并不高,大概维持在5%以下,但与4%左右的国债现货市场持仓规模是相匹配的。2018年三季度末商业银行持有的利率类衍生品面值约为156.77万亿美元,占衍生品总持有量的75.98%。而就持有的衍生品具体类型而言,2018年三季度末,商业银行持有期货和远期类衍生品的总量约为47.05万亿美元,仅占衍生品总持有量的22.73%,其中,2018年11月末商业银行持有的金融期货和商品期货的多空头寸占2年期、5年期和10年期三类国债期货之和的比重约为2.8%。

从交易品种期限来看,2018年11月末商业银行持有5年期的国债期货产品数量最多,持有2年期、5年期、10年期、超10年期和30年超长期国债期货产品的商业银行分别有27家、31家、47家、6家和5家,表明商业银行更偏好持有10年期国债期货产品(见表2)。

基于上述情况,总结出美国商业银行参与国债期货市场的基本经验主要包括以下几个方面:

1.美国商业银行参与国债期货市场业务的主要模式

随着金融业混业经营趋势的发展,商业银行参与国债期货交易的模式在国际上主要分为两种:第一种是以会员身份参与的模式,这种模式包括独立会员自营和非独立会员自营两种范式,其中独立会员自营就是商业银行以会员身份直接参与国债期货的自营交易业务,但是不直接参与其经纪和清算业务,日本就是采取这种会员直接参与模式;而非独立会员自营就是作为全能型的商业银行可以全方位地进行自营、经济和清算业务,由于德国、英国和澳大利亚等国是全能银行金融混业经营模式,因此这些国家均采取了非独立会员自营模式。

第二种是以客户身份间接参与的模式,这种模式就是商业银行成为金融控股集团公司,组建证券或者期货等业务子公司以客户身份进行国债期货的交易业务,但是并不直接参与经纪和清算业务。美国商业银行采取了第二种模式,即商业银行以客户模式参与国债期货交易。美国富国金融控股集团公司就是采取这种模式以旗下商业银行通过富国证券渠道从事国债期货市场交易业务,这一模式的优势主要体现在:首先,这种模式可以突破法律上的障碍,不需要通过修改既定的法律法规、政策规章和业务规则来实现与现行国债期货运作的制度环境相互融合,从而能够直接满足商业银行等金融机构尽快参与国债期货业务的需求。

其次,这种模式还有利于控制商业银行等金融机构参与国债期货市场交易的金融风险。通过构建客户、期货公司和金融期货交易所之间的分级交易、分级结算制度,在客户、期货公司和交易所之间设置了三层防火墙,隔离了客户交易风险对金融期货交易所和整个金融市场的系统性冲击。

再次,这种模式操作起来较为便利。商业银行可以选择在多家期货公司开户,头寸不易暴露,相关结算、风控等业务风险和技术准备均由期货公司承担,商业银行不需要额外增加专门部门和后台业务人员,因此,相关交易费用支出也较少。

2.美国商业银行参与国债期货市场的交易方式

美国商业银行参与国债期货市场的交易方式包括套期保值、方向性的交易以及套利等。从持仓方向看,2018年末多头仓位明显高于空头,这表明商业银行基于行情走势进行了方向性的交易。但是,这种情况并不总是存在的,例如,在2018年1月,商业银行持有的国债期货空头仓位明显高于多头,这也说明商业银行有较强的套期保值需求。

3.国外银行业机构积极参与美国国债期货市场

从市场开放度来看,美国国债期货市场是一个高度国际化的市场,国外商业银行机构的参与度非常高。这可能是因为美国长期在世界经济中占据主导地位,美元和国债都有较高的信用等级,国际投资者往往视之为重要的避险金融工具。截至2018年11月,参与美国2年期、5年期、10年期和30年期国债期货市场交易的外国银行分别有22家、26家、38家和24家(见表2)。

三、商业银行参与国债期货市场的中国策略

上述分析表明商业银行参与国债期货市场在利率风险管理和绩效管理方面意义重大。但是,与美国相比,我国的国债期货市场依然还存在着一定的不足。因此,为了推动国债期货市场健康平稳地发展,促使国债期货在商业银行经营管理中起到关键性作用,监管部门有必要进一步优化参与模式和市场体系,为实现商业银行经营管理和国债期货市场良性发展的共生共赢创造有利条件。

(一)构建适合商业银行参与国债期货市场交易业务的中国模式

鉴于美国经验,适合我国商业银行参与国债期货市场交易业务的模式有两种:一是以结算会员身份加入,该方式对参与者的资质要求较高,参与银行应建立国债期货交易结算系统,同时,银监会也需出台相应的监管措施,但该方式在交易的便捷性上具有明显优势。2012年10月,国务院在关于修改《期货交易管理条例》的决定中,为适应国债期货等产品的创新需求,修改了相关规定,为商业银行以结算会员模式参与国债期货交易和结算消除了法律障碍。二是以客户身份参与,该模式的制度障碍较少,同时有具有专业技能的期货公司作为代理机构,符合国债期货市场早期发展状况。

总之,在可以参与的前提下,金融监管部门可考虑采取差异化的参与模式,允许少数资质较好、国债持有量较多的商业银行,比如工、农、中、建、交、国开行以及邮政储蓄银行等国有大行,以会员身份加入,而其他的商业银行则可以通过期货公司参与市场交易业务。

(二)完善我国国债期货市场体系,满足商业银行等机构投资者需求

国债期货市场发展较为迅速,但是与其迅速扩大的影响力相比,仍有广阔的发展空间。为更好地发展国债期货市场,更好地满足商业银行等重要机构投资者需求,应从机制和产品等方面不断完善市场体系。

1.建立健全的国债期货市场交易机制

健全的国债期货市场交易机制是实现商业银行和国债期货市场两者共生共赢的制度保证。首先,推出国债期货市场做市商制度。目前,我国国债期货市场不断发展壮大,但与国际成熟市场及我国债券市场风险管理需求相比,我国国债期货市场流动性相对不足,而且,我国做市商制度不断完善,监管部门积累了监管实际经验,做市机构也更加专业,因此,在国债期货市场上推出做市商的条件成熟,建议选择综合实力强、业务经验丰富、风控制度完备的券商或银行作为国债期货市场的做市商,使其承担一定的连续双边报价的义务,尤其是为流动性较缺乏的远月合约提供必要的流动性,以降低订单执行时间。同时,在国债期货市场中引入多家做市商,构建竞争性做市商体系,则市场中每一档位的报单量将大幅增加,市场深度显著提高,进而在很大程度上缓解大单的冲击。其次,需要渐进地改进保证金制度。在保证金制度方面,我国的保证金比率设定在2%至4%区间范围内,明显高于1%的欧美国债期货市场的保证金比率,这在一定程度上影响了国债期货市场的交易效率。因此,金融监管部门可考虑待市场成熟后,逐步降低保证金比率。同时,随着我国国债期货品种完善,依据相关交易历史数据,对保证金实施动态调整机制。最后,优化持仓限额与套保套利制度。自国债期货上市以来,中国金融期货交易所设立了较为严格的梯度限仓和套保套利制度,这些制度虽然保障了我国国债期货平稳运行,但是,随着国债期货市场规模不断扩大,已经无法满足机构投资者的套保需求,建议优化相关制度:一是减少限仓梯级,将国债期货限仓梯度由三级简化为两级;二是调整国债期货梯度持仓限额。目前国债期货市场的成交持仓比在0.5左右,市场流动性略有不足,因此有必要优化调整持仓限额。三是完善相应的套保套利制度,有利于多空平仓需求时点的一致性,降低国债期货市场的波动幅度。

2.进一步优化国债期货市场产品结构

目前,我国已经推出2年、5年和10年的国债期货产品。但是,与美国相比,我国国债期货产品仍存在着产品结构不完整、种类偏少等问题,不利于优化其期限结构,建立完整的可以反映市场供需关系的收益率曲线,也难以满足商业银行多样化利率风险管理需求。因此,有必要进一步优化国债期货产品结构体系。比如,2016年,我国增加30年期国债现货产品发行规模,市场活跃交易量显著提升,但是,没有相应期限的期货品种,将不利于提高市场资金配置效率。因此,有必要推出30年期超长期国债期货等产品。

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