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小米林斌3天套现4亿股票:对小米有信心 承诺未来一年绝不再减持

近日,据港交所透露的消息,小米集团总裁林斌于8月21日、8月22日、8月23日卖出2670.62万股、555.96万股、904.76万股,连续3天共计卖出超过4130.72万股的小米股份,每股以9港元计算,套现价值超过3.7亿港元,折合约3.4亿元人民币。

随后,林斌在微博回应:从创业第一天,我就把所有精力都投入到了小米。对于我,小米就是我事业的全部,没有之一。我对小米的未来充满信心,我相信小米模式一定能成功。同时,林斌自愿承诺在未来的365天时间内,按照承诺条款,林斌与其控制的所有实体,均不会自行酌情出售其直接或间接拥有的公司股份。

这次林斌所套现价值3.7亿港元的股票,仅占林斌所持所有股份的1.48%。在减持后,林斌在小米的持股比例从11.67%下降到11.47%。在8月23日,林斌还将368.66万股,约占套现比例9%的股权,转让给了家族慈善基金Ben Lin and Daisy Liu Family Foundation。据了解后者属于非营利性慈善基金,名下财产主要用于慈善、教育、科学、文学、宗教等方面。

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小米自上市以来,将香港IPO价定在每股17港元。作为“年轻人第一只股票”,雷军曾信心满满地放出豪言,承诺要让首日购买小米股票的米粉们赚翻一倍,这让不少头脑发热的投资者们重仓买入。

或许是看在雷军的面子上,小米股票气势如虹,一下子冲上每股22.2港元。谁曾想,自此以后一路雪崩,直至今日的8.6港元。与发行价相比,缩水超过了49%。

从某种意义上来说,小米股票确实实现了翻番,不过显然是股价是翻错了方向。在股价不断跳水的过程中,多家评级机构下调了小米的季度盈利与目标价的同时,进一步降低了对小米的评级。虽然彼时的整体股价都在下跌,但遭到评级机构下调评级的股票只有少数,这意味着机构仍然对于小米盈利模式存疑,更是让小米雪上加霜。

对于股价不断跳水的问题,小米祭出了回购的大招,先是6000万港元回购614万股股票,后又再次回购价值1亿港元股票,合计耗资回购1.6亿港元。虽然看起来杯水车薪,但至少将大股东的态度表明清楚。而作为雷军和周受资作为小米的CEO和CFO,同样对外宣称将自己名下的股份再锁定一年,稳定投资者的军心。

所以,在现在小米股价不断摇摆动荡,随时可能再次出现滑坡的情况下。即使林斌是出于正常的减持目的,这种套现减持的方式,尤其还是高位减持所带来的舆论影响,显然并不能给小米带来任何良性收益,甚至还会引来“大规模踩踏”般的负面影响。

那么,由林斌套现减持所带来的负面影响,就是小米股价再次应声下跌。网友表示:作为一家才上市不久的公司,我怎么看不懂小米的操作?高位减持,以慈善为名义频繁套现,倒不如把这钱拿去给研发,倒也省得让众多血亏的米粉们寒了心。

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小米如何实现A股上市?

最近国内手机厂商小米A+H 股上市的新闻越来越热,还有媒体热议小米创始人雷军将超越腾讯的马化腾,成为中国首富。理由是雷军在小米科技70%多的股权,按照小米2000亿美元的估值,上市之后雷军的身价将达到1400亿美金。



来自网络

作为一个法律圈的吃瓜群众,秉持者怀疑的态度,我做了一些研究,发现事情还真的没那么简单。


1. 小米为什么要在H股上市?

首先我们需要看看所谓的小米到底是一家什么样的企业。

在做正式的介绍之前,要给大家普及一个知识:企业、公司这几个词的区别。一个企业是从事盈利性活动的商业组织,商业组织的形式有很多种,包括个体工商户、个人独资企业、有限责任公司和股份有限公司。公司是独立的法人,一家企业为了业务隔离以及税务规划等目的,可能设立好几家公司进行商业活动。其实现在大的企业集团,所控制的各类法人少的十几家,多的上百家之多。

小米作为一家国内手机行业的龙头企业,可想而知,小米旗下的公司也是多得很难统计。

我用一个搜索企业信息的工具用“小米科技”做了查询,得到了如下信息,一共有736家公司可能相关:




企查查搜索

从这些公司中,我找到了我们所熟知的小米科技。这家公司的信息如下:




小米科技的股东信息如下:





但是我们都听说过小米科技曾经经历了数轮融资,支持了小米的快速发展。而且按照之前媒体公布的小米的前几轮的融资消息,投资小米的公司不乏国外的科技基金。




但是这些基金并没有出现在小米的上述的股东名单里面。那这些基金投的钱去哪里呢?肯定不是无偿借给小米的。

其实这些基金投的钱都去了小米的海外公司那里了。不出意外的话,小米采用的融资架构就是我们经常听说过的VIE 架构。所谓的VIE 架构就是国外融资,并在国内设立外商投资企业,通过一系列协议控制国内的内资企业的日常经营,并且转移内资企业的利润到海外的融资主体。

典型的采用VIE 架构的企业的结构如下:




所以说这些投资小米的机构,他们的钱都投给了小米在开曼设立的融资主体。既然是在海外设立的主体,投资的币种肯定是美元了,而且这样的结构,也是为了方便海外上市的时候以美元退出。

港股和美股的比较

按照中国互联网企业的通行做法,采用VIE 架构的企业一般都是在美国或者香港上市。

美国上市的特点

一个是中国企业一般都有美国的对标企业(比如说百度可以对标谷歌,京东可以对标亚马逊),比较便于外国投资者理解。第二是这些地方的证券准入制度是注册制,对企业的盈利情况放得比较松,只要路演的时候有投资者愿意购买他们的股票就有上市的可能。但是众所周知的是美国作为一个成熟的资本市场,其证券市场的的监管是比较严的,可以说是宽进严出。中国企业在美国上市是比在国内容易,但是成本会很高,而且上市之后还需要面临严格的监管,每年都要付出高额的维护费用和合规成本,而且即使这样,还是不受美国投资者的待见,时不时还有做空机构出来做空。

香港上市的特点

香港市场和美国市场比起来,也是各有优劣。因为香港毕竟算是中国的领土,香港回顾以后,资本市场上唱主角的也渐渐变成了国内的资本,所以香港资本市场对对中国企业更容易理解。第二是香港资本市场给中国企业的估值相对于美国来说更高。

虽然如此,但是大家还记得为什么阿里巴巴去美国上市吗?因为阿里巴巴是想保留他的合伙人制度,或者用大家熟悉的说法,就是同股不同权制度。也就是同一种类的股票,投票权不同。这样的话,能够保住公司创始人对公司的控制权。当年香港坚持同股同权制度,所以错失了阿里巴巴,港交所总裁李小加也反省说我们错过了很多,所以港交所在2017年进行了修改了上市规则的咨询,允许同股不同权的新经济公司上市。这样就不会错过小米,还有一众还未上市的独角兽了。

小米如何实现A股上市

大家都知道我们的大A股对于拟上市企业的条件是非常严格的。一些申报了上市材料的公司苦苦排队了两三年,争取能够得到发审委的批准,但是最后可能上会的时候还是被发审委拍死。被拍死的后果也是很严重的,三年之内不能借壳上市。所以有些公司到了上会的时候临时决定退出了,我自己跑路总没有被拍死惨。

吐槽完了最近的政策风向,我还是说回来小米如何在A 股上市。之前也跟朋友讨论过,小米在A股上市基本不可能,因为根据以上的分析,小米采用的是VIE 架构,而且听说小米也需要有同股不同权制度(这个也是港交所修改上市规则的一个主要原因),但是按照国内现行的证券规则,这一要求是基本上不可能同意的。除非中国证券市场上允许发行中国存托凭证。

什么是中国存托凭证,CDR(China Depository Receipt)?

CDR 是受美国存托凭证(American Depository Receipt)影响而设想的制度。

先了解一下什么是美国存托凭证。美国存托凭证就是指在一国证券市场流通的代表外国公司有价证券的可转让凭证,这里的有价证券既可以是股票,也可以是债券。美国存托凭证(ADR)是面向美国投资者发行并在美国证券市场交易的存托凭证。
中国存托凭证则是指在境外上市公司将部分已发行上市的股票托管在当地保管银行,由中国境内的存托银行发行、在境内A股市场上市、以人民币交易结算、供国内投资者买卖的投资凭证。

CDR 有哪些好处?

此次证监会迎接新经济企业采用的是CDR(China Depository Receipt,中国存托凭证)的设计,这在中国资本市场并不陌生。早在21世纪初,证监会就开始盘算着用这种方式把海外上市的“中字头”企业接回来,但并未成行;后来在2008年提出搞国际板,也是在尝试用这样的方式让300多家红筹回归,也不了了之;这次再提CDR,旨在把科技弄潮儿民营企业接回家。这些新经济企业虽然很多是VIE(协议方式实现海外上市主体对境内经营主体的控制权)架构,也普遍存在AB股的安排(同股不同权),有的甚至一直未能盈利,但发行CDR均可绕开这些障碍。 体现出内地欲与海外资本市场一争新经济“独角兽”的姿态。

国内资本市场对创新企业的估值普遍偏高,市盈率一般都能达到30倍以上,相对于美国和香港而言,这些独角兽企业的股票能卖个好价钱,PE 投资人也能获得更好的投资回报。所以小米在A股上市对于小米的投资人来说也是一件好事。

所以结论是只要中国存托凭证制度得到落实,各项细化的规定也随之退出,小米还是可以在A股上市的,也希望我们作为普通股民,能够从小米的IPO 中分一杯羹。其他的独角兽企业步小米的后尘也是指日可待的。

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小米即将上市,如何购买小米股票?

目前沪港通和深港通是不能参与港股打新的,而且开户还有50万入金门槛,美股券商也不支持申购港股新股。如果选择香港传统券商,需要本人前往香港开户,申报手续复杂而且审批周期也很长,动辄上百港币一次的佣金费也让交易成本剧增。

所以可以考虑选择一家有香港牌照的互联网券商,比如新浪系的华盛,持有香港证监会1/2/4/9号牌照。旗下自主研发的港美股交易平台华盛通,可提供全程线上化的投资服务。仅需准备好身份证,就可以自助线上开户。购买小米股票,只要在APP上几步简单的操作就能完成。

港股打新虽然不像A股打新那样稳赚不赔,但是A股打新的中签率非常低,堪比双色球,港股打新遵循“一人一手”的分配原则,中签率非常高,只要积极参与,还是有机会的。不过港股打新也存在一定破发的风险,题主在购买小米时,也需要将这种情况考虑进去,做好风险防范。

干货!解读首单CDR-小米为什么被A股截胡了?

今年全球市场最热的一个主题,应该就是独角兽了,不仅香港热,现在大A股也加入“争抢独角兽”的阵营里。今天,小米CDR招股书发布,牛姐也是大跌眼镜。

证监会的改革,什么时候也变得这么神速了?大A股对于独角兽的饥渴一点不亚于港交所。

尤其让牛姐惊讶的是,首单CDR,不是那些已经在境外上市的企业(比如BAT), 而是前一阵子才刚跟港交所打得火热的小米。要知道小米5月才向港交所交的招股说明书,港股也是按照伺候“今年最大IPO”的架势去服务小米的,没想到一个月后,小米突然在A股也交了表,而且表态了:

坚持以中国境内证券交易所为主上市地。

突然,香港变成了陪跑的了。

牛姐快速地读了一下小米的CDR招股书,突然间明白了,为什么小米一个月间被A股截了胡。

一、小米CDR: 相当于A+H同时上市

此前对于CDR的一些猜测认为,小米会以港股发行的股票为基础证券发行CDR,但目前来看,小米CDR,并不是以其在香港上市的股票为基础的,而是相当于A+H股同时上市

这有什么区别呢?区别如下:

1)如果小米在港股上市,再以香港的小米股票为基础发行CDR, 那么相当于小米没有在大陆新发股票,而只是小米在香港的股票可以在大陆交易流通而已

2)但按招股书来说,小米将在A 股和港股同时上市,即在A股和港股都发行新股票募资。同时两边市场不流通,即A股投资者只能在A股买卖,港股投资者在港股市场交易。

牛姐猜测,小米CDR股和小米港股之间会出现价差,即小米在两边的估值不同,对应同样股票/CDR权益的价格也不同。

那么这个问题就来了,小米准备在A股募资多少?港股募资多少呢?根据路透社的消息,小米准备在A股募集30亿美金,而剩余70亿美金应该会在香港发行。

但不到最后一刻,谁知道呢?

毕竟,A股估值高,市场钱也多。全世界都知道。

否则小米不会在这么短的时候里,把主战场从香港搬到了内地市场。更何况,以CDR形式上市,何止是绿色通道,简直是乘着火箭上市啊

CDR到底是什么?

刚说到,本次小米相当于在A股和港股上市,但实际上,小米是通过发行CDR的形式在A股上市的。那么一个有趣的问题来了,小米为什么不直接A+H股上市呢?为什么要用CDR这么复杂的东西呢?

原因很简单,因为小米是VIE结构。其实这一点,正是理解CDR的核心之一。


  • VIE结构,搭起来容易拆起来就难了

VIE是什么?简单来说,小米是个中国公司,但为了境外上市及募资,小米把自己变成了一个开曼公司,再通过控股和协议控股控制境内的小米,这个结构就叫做VIE结构

VIE是可变利益实体(Variable Interest Entities)的简称。上图这个VIE实体,一般是真正用于经营的主体。那为什么不直接用这个实体上市,而要绕这么大个弯,把股东都放到境外,变成一个境外实体来上市呢?
简单来说两个原因 1)由于中国对于某些行业有外资准入限制,比如互联网行业就不能有外资持股,然而很多高科技公司,都是拿了外资股东的美元的,那么原则上这些外资股东都无法体现在VIE实体这个层面,更重要的是,2)大部分高科技公司在早期都无法盈利,无法满足在A股上市的条件,但股东想退出,于是就想到了境外(香港、美国等)上市,而境外上市就必须用境外主体(一般是开曼或香港)。
这么一来,VIE这个伟大的结构,就这么被发明出来了,并被广泛应用于高科技行业企业(ps.有些香港上市公司用红筹结构而不是VIE, 但这里不展开了)。

而小米,也是这样的结构。以下为小米主要股权结构,小米的上市实体也是开曼公司,而图中红色区域就是以VIE方式来实现协议控股的。

小米因为业务较多,其结构在互联网行业里也算是复杂了,小米包括雷军在内的8个创始人/高管,还搭建了8个离岸信托来持有小米的股份,这些还仅仅是招股书里披露的,可能还有未披露的信托。

如果要在A股正常上市,这些结构都得拆,因为要想在A股上市,必须是境内的实体,且不能使用协议控股这种方式。然而,要拆VIE相当于公司重组,不仅要把境外股东全部清除(回购股份/代持等方法),结构也会有很大的变化,这真是一个耗时耗力的事,哪怕各方都同意拆,真要拆起来那可能也一年半载都做不完的。

更何况小米历来的投资,都是融美元,股东一水的境外结构:

A轮获4100万美元融资,投资方为IDG、顺为、晨兴等;
B轮获来自IDG、高通、淡马锡、启明的9000万美元融资;
C轮吸引到俄罗斯基金DST/Yuri Milner(中国)及淡马锡2.16亿美元的投资;
D轮获俄罗斯基金DST/Yuri Milner(中国)投资,金额未透露;
E轮获11亿美元投资,投资方包括新加坡政府投资、厚朴、云锋等。

不过刚好,CDR 就是用来解决这个问题的。 CDR解决的一个核心问题,就是境外公司(比如开曼、香港)在国内上市。这其实也是学习的美国等地的创新,比如大部分中概股公司,其实上市主体都是开曼,所以他们在美国上市,也不是直接发股票,而是发行ADR。

技术上来说,CDR就是ADR的中国版本。

但实质上来说,又不尽相同。因为这些公司本来就是中国的公司,只是因为国内上市无望,才不得在别人地盘上上市。大A股眼见这么多吸金又优质的公司在境外风生水起,自然也是眼红的。自家的儿子,跟着别人姓?这口气肯定是咽不下的。

但VIE结构拆起来真不容易,所以证监会一看,算了算了,拿了外国身份也就拿着,不妨碍回来上市嘛!

一个结构,两边上市,岂不快哉。

这真的解决了很多独角兽们的头等大事。

其实,牛姐亲眼见过许多企业在2015年左右折腾大半年把vie架构拆了,但是今年又搭回来了。闲着没事吗?不是的,其实很多高科技公司上市的首选也是A股(A股估值高),听说A股有上市机会,就把VIE结构拆了准备境内上市,但境内上市可不是想上就能上,很多时候还要看政策导向。于是今年一大批公司眼见境内上市无望,而不远的香港对自己敞开大门, 所以又把拆了的vie结构搭回去了。

而CDR, 让一些独角兽可以不用在境内/境外上市之间做抉择。

  • CDR: 坐上火箭上市

除了解决结构问题,CDR让这些独角兽们,享受了比国内其他排队上市的公司好得多的待遇。

一般在国内上市,按常规渠道排队等个两年,还是要看运气(谁也不知道哪一天某会会不会突然又不批新公司上市了),否则360也不会百般折腾借壳上市。

而CDR, 相当于证监会开小灶,VIE结构也不是问题了,盈不盈利也没那么重要了,连“同股不同权”也能上了!

话说小米这次CDR,也是A股历史第一次允许“同股不同权”的公司上市(也是亚洲首次)。按照招股书显示,小米的管理层在并不控股的情况下,获得了大部分的投票权:

证监会的尺度,可以说是非常大了

可以说,为了吸引这些独角兽,证监会简直可以说提前完成了改革,基本是跟着国外的制度走,许多阻碍上市的硬规矩都给打破了。


所以说,面对这么大尺度的证监会,小米能不被A股截胡嘛?


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