专业正规安全的配资公司炒股平台门户网
关键词不能为空

股票配资

导航

「国债期货贴水怎么回事」请教各位大佬几个国

未知
admin

国债期货贴水怎么回事:请教各位大佬几个国债期货的问题1,如何理解贴水,升

升贴水是个相对概念。 第一,国债期货当前主力合约和现债指数之间的升贴水,如合约价格高于指数,则合约目前相对于指数是升水。 第二,当前主力合约和非主力合约之间的价格升贴水。

国债期货贴水怎么回事:国债期货是怎么定价的?

国债一般是半年或一年付息一次。在两次付息中间,利息仍然在滚动计算,国债持有人享有该期限内产生的利息。因此在下一次付息日之前如果有卖出交割,则买方应该在净价报价的基础上加上应付利息一并支付给卖方。 由于是实物交割,同时可交割债券票面利率、到期期限与国债期货标准券不同,因此交割前必须将一篮子可交割国债分别进行标准化,就引入了转换因子。交易所会公布各个可交割债券相对于各期限国债期货合约的转换因子(CF),且CF 在交割周期内保持不变,不需要投资者计算。 当一种国债用于国债合约的交割时,国债期货的买方支付给卖方一个发票价格。发票价格等于期货结算价格乘以卖方所选择国债现券对应该期货合约的转换因子再加上该国债的任何应计利息。 在可交割国债的整个集合中,最便宜的可交割国债就是使得买入国债现券、持有到交割日并进行实际交割的净收益最大化。大多数情况下,寻找最便宜国债进行交割的可靠方法就是找出隐含回购利率最高的国债。 依据无套利定价原理,国债期货价格等于国债现券价格加上融资成本减去国债票面利息收入。在正常利率期限结构下,短期利率一般会低于中长期利率水平,所以国债现券的融资成本一般会低于所持国债的票面利息,国债期货合约通常表现为贴水。

国债期货贴水怎么回事:国债期货开户后如何操作

国债期货(Treasury future)是指通过有组织的交易场所预先确定买卖价格并于未来特定时间内进行钱券交割的国债派生交易方式。国债期货属于金融期货的一种,是一种高级的金融衍生工具。它是在20世纪70年代美国金融市场不稳定的背景下,为满足投资者规避利率风险的需求而产生的。美国国债期货是全球成交最活跃的金融期货品种之一。2013年9月6日,国债期货正式在中国金融期货交易所上市交易。 国债期货本身是一个利率衍生品,它肯定会影响利率,它对利率市场的影响,还不是简单影响某一个利率,而是整个利率市场化,是整个利率体系很重要的环节。 作为一个成熟的市场经济,利率的市场化是很关键的一块。在中国目前我们各个市场上,可以看到比如像信贷市场,像存款利率、贷款利率一般由央行强制制定,这块是一个管制利率,是一个非市场化的利率。 在货币市场,可以说短期资金市场有shibor,上海的银行间市场的利率,也是一个基准利率。 在国债市场有国债和央票,形成一些基准利率。按道理说,这是有几个不同的利率体系,不同的整合,但是目前整个利率市场化过程中,基准利率还没有形成,或者一个市场化的基准利率体系还没有形成,这是和整个国债市场交易不活跃,国债的现货交易太少,机构过于单一相关。而恰恰国债期货的推出会改变这个状况。 因为国债期货,第一,它有不同的机构参与,不仅是商业银行和大的保险公司,它有很多个人投资者和券商资金,它会反映不同市场投资者对利率的不同判断,这是一个市场化的利率形成的基石。但是国债在交易所之间,交易所利率有竞价,不同的机构同时报价,最后形成一个市场认可的利率,这样一个利率体系对于形成整个中国的收益率曲线是很好的基石。 如果说国债期货的推出对整个中国利率市场有什么影响的话,应当说,国债期货是整个利率市场化的基石。

国债期货贴水怎么回事:国债期货 为什么需要转换因子?我知道这个是不同债权之间的转换,但是那个最新期货报价的标的是什么?

国债期货的交易标的是虚拟的债券,而不是现实存在的。然而在交割时,必须使用现实存在的国债。由于合约规定剩余期限4-7年的国债都可以用于交割,但符合这个条件的国债有很多,它们的价格不一样,所以需要转换因子将这些国债与交易中的虚拟券联系起来便于计算比较,通俗点讲有点像商品的交割升贴水。最新的期货报价是虚拟券的最新价格。

国债期货贴水怎么回事:参与国债期货交易有什么注意事项

时隔十八年,国债期货再度回归中国期货市 时隔十八年,国债期货再度回归中国期货市场。但是对于普通投资者而言,国债期货更像一个全新的概念,那么有一些误区,投资者应该注意。 误区一:认为国债期货交易时间与现货市场一致 我国国债期货与现货市场的交易时间并非完全一致。国债期货的交易时间为:交易日的9:15~11:30(第一节)和13:00~15:15(第二节),最后交易日的9:15~11:30。然而一般来说,我国交易所债券市场的交易时间为9:30~11:30,13:00~15:00;银行间债券市场交易时间为9:00~12:00,13:30~16:30。 误区二:认为国债期货的当日结算价就是收盘价 国债期货的当日结算价是指合约最后一小时成交价格按照成交量加权的平均价,计算结果保留至小数点后三位。 国债期货的收盘价是指合约当日的最后一笔成交价格。 误区三:认为国债期货的最后交易日在月末 从我国国情上看,由于我国资金市场在季末容易出现异常波动,为了避开每季度下旬这一时期,保证国债期货交割的安全和顺畅,国债期货的最后交易日定于合约到期月份的第二个星期五。 误区四:认为国债期货类似于股指期货采用现金交割 国债期货采用实物交割的方式进行交割,当合约到期进行实物交割时,可用于交割的债券包括一系列符合条件的国债品种,其票面利率、到期时间等各不相同。可交割国债和名义标准券之间的价格通过一个转换比例进行换算,这个比例就是通常所说的转换因子,类似于商品期货交割时的升贴水概念。 误区五:认为国债期货保证金低,更加适合散户参与 表面上看,与股指期货相比,国债期货交易的门槛并不高,不过投资者需要满足适当性制度的要求。通俗地说,投资者要想参与国债期货交易,不仅要有50万元开户门槛,还必须通过相关的资格测试,也就是需要具备一定的专业知识。此外,由于国债期货价格波动远小于股指期货,国债期货的主要功能在于提供一种风险管理工具,因此对于通常进行趋势投资的散户来说,国债期货并不特别合适。 误区六:认为国债期货开仓后无需每日盯盘 在股票市场上,投资者在购买股票后,一般情况下不需要时刻盯着盘面,甚至可以长期持有。但是,投资者在参与国债期货交易时,需要有足够时间盯盘。 由于国债期货采取保证金交易制度,保证金比例较低,既放大了盈利也放大了亏损,一旦行情不利,投资者面临的风险相当大。

国债期货贴水怎么回事:为什么国债期货的价格一般低于国债现货价格?

期货一般都是低于现货价格的 因为在到期货交割日的时候会根据期货价格和产品升贴水来最终结算你的交割价格

国债期货贴水怎么回事:为什么国债现货价格高于期货价格

因为一旦现货高于期货可以正向套利,而且是回购正向套利,利润大。 而且会因为在到期货交割日的时候会根据期货价格和产品升贴水来最终结算你的交割价格。

国债期货贴水怎么回事:大豆的升贴水是怎么回事?

大豆期货的升值还是跌价

国债期货贴水怎么回事:原油贴水是什么意思

贴水是指远期汇率低于即期汇率,与“升水”对应。 在期货市场上,现货的价格低于期货的价格,则基差为负数,远期期货的价格高于近期货的价格,这种情况叫“期货升水”,也称“现货贴水”,远期期货价格超出近期货价格的部分,称“期货升水率”(CONTANGO);如果远期期货的价格低于近期期货的价格、现货的价格高于期货的价格,则基差为正数,这种情况称为“期货贴水”,或称“现货升水”,远期期货价格低于近期期货价格的部分,称“期货贴水率”(BACKWARDATION)。

国债期货贴水怎么回事:期货和ETF的套利,还有期货的贴水和升水

高抛低吸就有利可图.贴水为亏,升水为赢.

国债期货贴水怎么回事:股指期货最近大幅贴水原因?

期货就是现货在将来的预期。人们认为股市后期不乐观,股指就贴水,认为后市涨,股指就升水,升贴水总是不断的变化的。且由于前段时间股市大跌,还没有走出阴影,所以在股指上存在很多的机构的套保盘,也就是空单,空头力量强于多头,所以基本就都是贴水的

国债期货贴水怎么回事:贴水贴水在期货市场中的意思?

名义汇率与实际汇率(Real Exchange Rate) :名义汇率是指公布的汇率。实际汇率是指名义利率减去同伙膨胀率。实际汇率=名义汇率+-财政补贴和税收减免。

即期汇率(SpotnExchange Rate) 是指目前的汇率。

远期汇率 (ForwardnExchange Rate)是指将来某一时刻的汇率。远期外汇交易合同中的汇率,也是履约时办理交割使用的汇率.

远期汇水( 升水、贴水、平价):当远期汇率高于即期汇率时,叫做升水;当远期汇率小于即期汇率时,叫贴水;当远期汇率等于即期汇率时,叫平价。远期差价(F –S)=掉期率(Swapnrate)三种情况:升水(Premium):F>S贴水(Discount):F<S平价(At par):F=S掉期率(Swap rate) = F-S=升贴水点数

国债期货贴水怎么回事:什么是股指期货和国债期货?

作为上述答案的补充,尽量通俗的来讲。如还有哪里比较难懂或没说清没说对请及时指出。:)
先说什么是期货。
期货呢,就是你以一个现在的价格去买(卖)未来的东西。要是未来该东西价格上涨(下跌),你就赚了。当然这是投机的行为。期货最初诞生其实是为了避险,也就是规避风险用的。怎么规避风险呢?拿股票举例子吧,你持有许多股票,股票涨涨涨,你觉得涨得自己都有点虚了。觉得够了,就这样吧。只要能保住就好了。一般人会清仓。但清仓不是你想清就清的,要有足够的时间,这时候机构投资者呢一般会用股指期货来对冲风险。这个就好比你在赌桌上赌大小,你赚的挺多了,想不玩了一时间又不好抽身,这个时候你分一半的钱给你的朋友让他偷偷的和你做等价的反向操作,你赌多少的大,他就赌同等的小。这样来稳住自己的既得利益。
再说下期货的一些特点:
杠杆,强制平仓制度,实物交割制度。
杠杆,我花10万元可以向银行借贷100万的资金进股市,那么只要一个涨停板,我就有110万,还给银行90万,我还有20万,我的10万元钱在一天就翻了2倍。如果不用杠杆的话,自己就只有11万。但是在放大利益的同时也放大风险了,因为一旦一个跌停,你本来还有9万的,你用了10倍杠杆后就血本无归了。
强制平仓制度,期货是靠保证金来做交易的(如果是10%的保证金比例,也就是你用10万可以买100万的期货合同),一旦你出现亏损达到一个警戒值,交易所会让你补充保证金,否则交易所就要替你承担损失了(一个跌停后,你的10万没了,余下的是交易所借你得90万,如果你不补充保证金,明天还跌,亏的就是交易所借你的钱)。这是不可能的,所以如果你拒绝补充保证金,交易所会强制平仓。也就是你啥都没了。这个制度也意味着,你发现你亏了你不能像在股市中那样放着等着黎明的到来,比如你被套牢,只要你不抛,你总能等到上涨的一天。但是期货不行,你被强制平仓后,即使后来上涨了,也和你无关了。所以你会死在黎明前的黑暗中。
实物交割制度,一般一个期货合同到期后,会进入实物交割阶段。如果你买的大豆期货,你把当时期货定的货款给清你就能得到一袋袋大豆。如果你是卖家就是你要提供一袋袋大豆,别人来给你货款。另外散户是不会进入到这一层次。

上述是储备知识。当然期货知识还有很多。我用上面的概念来讲解一下国债期货和股指期货是怎么回事?
在有了商品期货后,一些企业在生产过程中可以利用期货来锁定自己的生产成本和生产利润。这就是期货的套期保值作用,也是避免物价波动给企业带来成本和利润的不可预测变化造成企业的亏损的风险。
那么商品期货可以避险之后,有些人发现宏观利率的自由波动对他们的投资也带来了影响。而市场上却没有可以对这种利率的波动变化来避险的工具。随后国债期货就诞生了。那么对持有和宏观利率挂钩的投资品的人来说,反向持有国债期货就可以套期保值。那么同理,当持有许多大盘股票的人来说,如果遇到熊市怎么办呢?那么可以融券,但真的遇到熊市了,没有券商肯融券给你的。所以最方便的方法还是用股指期货来对冲风险。
就根据上述2类人的需求,便诞生了国债期货和股指期货。
商品期货的标的就是该商品。股指期货是实实在在独一无二的沪深300指数。国债期货的标的是一种虚拟的‘名义标准券’,即面值100万元人民币、票面利率为3%的中期国债。
那么到期时如何交割的呢?股指期货是采用现金来交割的,根据当前股指来换算。你买了一个未来一个月到期的股指期货,期货价格是4000点。你觉得未来一个月后股指不止4000点你买了。结果一个月后真的是4050点。那么你就赚了50个点,在乘以合约乘数就是交割后你赚的钱了,如一点为300元,那么你就赚15000元。
那么国债期货就有点麻烦,是要经过一系列公式换算然后,买方支付钞票,卖方支付可交割券种,可交割券包括交割月首日剩余期限4-7年、可用于交割的“一篮子”固定利率国债。由于各券种票面利率、到期时间等各不相同,故须通过“转换因子”(即面值1元的可交割国债在最后交割日的净价)折算为合约标的名义标准券。“转换因子”在合约上市时由中金所公布,其数值在合约存续期间不变。
说一下这两种期货的杠杆,也就是购买这2种期货的保证金,一般国债期货是2%,也就是用2万元可以撬动100万元的国债期货,杠杆是50倍。股指期货一般是15%,也就约7倍。

最后期货主要的作用是避险,投机需谨慎。

债券投资套保怎么玩?利率互换和国债期货的效果比较

内容提要

1

国债期货和利率互换广泛用于债券投资的利率风险管理之中,但是二者各有利弊。文章分别从基差风险、套保比例、流动性情况和曲线策略等方面对二者套保的效果进行详细比较,探讨二者具体运用条件和策略。

1

一、利率互换与国债期货

(一)基差风险

债券投资中,投资者会根据债券现货头寸反向建立国债期货头寸或利率互换头寸,使得期货或互换与现货的组合头寸风险尽量趋于中性。但不论是用国债期货还是利率互换,都不存在完美的套期保值方案,基差风险不容忽略。

展开剩余90%

1. 国债期货套保中存在的基差

在国债期货套保中,套期保值的结果取决于套期保值开始和结束时现货价格与期货价格之间的关系。根据持有成本模型知道,简易的期货价格定价公式为:

其中,F为期货价格;P为最廉券价格;carry为最廉券持有期间的利息收入与持有成本之间的净收入;option为期货空头举手交割权的价值;CF为最廉券的转换因子(Conversion Factor,CF)。

实现完美套保需满足两个条件:

(1)套保开始和结束时的基差(Basis)保持不变。

(2)持有的券正好是可用于交割的最廉券。

而实际情况中,由于资金成本、债券应计利息不同,carry本身会发生变化。在市场收益率变动时,尤其处于国债期货约定的票面利率3%附近时,空头举手交割权利的价值也会波动。这都会使基差变得不可预测。

另一方面,我们持有的现货大多数时候并不是可交割券篮子中的债券,这也会加大套保的基差风险。即使持有的现货刚好就是最廉券,最廉券也会因市场利率的变动发生转换,尤其是长期套保需进行合约移仓,移仓时更容易出现最廉券转换。市场收益率曲线的变化会极大影响最廉券的选择以及期货价格的波动。

2. 利率互换套保中存在的基差

以FR007的利率互换套保债券投资为例,如果将“买入利率债+利率互换”策略中的现金流进行近似拆解,可以看到:

现券:债券收益-实际浮动融资成本 ①

利率互换:FR007-利率互换固定成本 ②

实现完美套保需要满足以下两个条件:

(1)利差1保持稳定,即现券收益率波动率与FR007互换利率波动率一致;

(2)利差2为保持稳定,即实际融资利率与FR007保持稳定的利差关系。

但实际情况并非如此,利率互换和同期限利率债的收益率相关性在0.9以上,但两者走势并非同步。

此外,若资金面宽松,利差2收益明显。而资金偏紧时,非银机构要付出比FR007高很多的利率才能融到资金,极端情况下甚至出现融资断裂。

(二)套保比例的确定

1. 国债期货套保比例的确定

常用的国债期货套期保值比率计算方法有久期法和基点价值法。这两种方法的使用是建立在两条经验法则之上,即:

法则1:期货合约的久期等于最便宜可交割国债的久期;

法则2:期货合约的基点价值等于最便宜可交割国债的基点价值除以其转换因子。

(1)久期法

久期法下,国债期货的套保比例为:

其中,h为套保比例;P为被套保债券的价格;F为国债期货的价格;为被套保债券的久期;为最廉券的久期。

(2)基点价值法

所谓基点价值(DV01),代表收益率变动一个基点时资产价格的变动值。在基点价值法下,国债期货的套保比例为

其中,h为套保比例;CF为最廉券转换因子;为面值为1的被套保债券的基点价值;为面值为1的最廉券的基点价值。

从上述两种方法可以看到,如果持有的现货刚好为最廉券,则套保的比例均为转换因子,即h=CF。但如果持有的现券不是最廉券,按照上述套保比例进行期货操作,会有以下几个问题:

(1)现实交易中收益率曲线往往不是平行移动。(2)被套保的债券如果不是国债,而是政策性金融债、信用债等,由于存在信用利差和流动性利差,误差会更大。(3)如果最廉券或者合约变化后转换因子发生变动,需要动态调整套保比例。

2. 利率互换套保比例的确定

利用利率互换进行套保需要确定利率互换的浮动指标、互换期限以及互换本金。债券投资通常使用挂钩FR007的利率互换进行套保。

利率互换的本金和期限通常用基点价值法来确定,通过调整利率互换的本金和期限使得利率互换交易的基点价值等于被套保债券的基点价值。

基点价值法确定的利率互换交易期限可以等于被套保债券的剩余期限,也可以等于被套保债券的久期。用利率互换进行套保,一般优先选择与被套保债券的剩余期限一致的互换期限,并用基点价值法确定利率互换本金。其本金计算公式为:

其中,为利率互换的本金;为被套保债券的基点价值;为本金为1的利率互换的基点价值。

需要注意的是,用基点价值法隐含的前提是被套保债券和互换利率高度相关并且波动同步。若两种资产的相关性较弱、波动率不同,则对冲比例应该根据波动率进行调整。

考虑波动率后,用基点价值法确定的利率互换本金为:

其中,为利率互换的本金;为被套保债券的基点价值;为本金为1的利率互换的基点价值;为被套保债券的波动率;为利率互换的波动率。

由于利率互换交易期限可以等于债券的剩余期限,通过利率互换进行套保,可以实现期限上的完全匹配。但也要注意互换与被套保债券之间的基差风险。

(三)流动性

从总量上看,期货市场和利率互换市场容量有限。中国的债券市场总存量约90万亿元,2018年全年二级市场成交量约150万亿元。但2018年利率互换市场全年成交的名义本金合计21.5万亿元,国债期货全年的成交量为10.38万亿元,二者合计仅占债券成交量的21%。

从结构上看,人民率利率互换的单笔成交量超过5亿元便会引起价格大幅变动。国债期货市场容量也相对有限。所以,在进行投资套保时,经常出现国债期货市场和利率互换市场难以建仓的尴尬。

(四)曲线策略

若收益率曲线不是平行移动,组合中低、中、高久期的债券表现会出现差异,利用利率互换和国债期货均能实现曲线形态管理,但略有差异。

收益率曲线的非平行移动包括陡峭化和扁平化两种。其中曲线陡峭化分为利率上行过程中的陡峭化和利率下行过程中的陡峭化。曲线的平坦化也分为利率上行中的平坦化和利率下行中的平坦化。

1. 国债期货下的曲线策略

(1)陡峭化策略和平坦化策略

当预期收益率曲线的走势会陡峭化,则做多一定数量的短期国债期货合约(TF),做空一定数量的长期国债期货合约(T),当收益率曲线陡峭化时获利,反之亏损。

当预期收益率曲线的走势会平坦化,则做空一定数量的短期国债期货合约(TF),做多一定数量的长期国债期货合约(T),当收益率曲线平坦化时获利,反之亏损。

(2)建仓比例

由于短期国债和长期国债久期不同,收益率变动一个基点时二者价格变动幅度不同,基本原则是构建交易的合约比例能够免疫收益率曲线的平行移动,使得交易的盈亏只与收益率曲线的斜率变动有关,那么建仓的比例可以按照久期法或者基点价值法确定。

以5年期和10年期国债期货合约构建曲线策略为例,其建仓比例为:

其中,h为建仓比例;为5年期期货合约面值为1的最廉券的基点价值;为10年期期货合约面值为1的最廉券的基点价值;为5年期期货合约最廉券的久期;为10年期期货合约最廉券的久期。

(3)存在的问题

第一个问题是,用久期法和基点价值法确定的建仓比例,可能由于市场容量有限,很难一次性成交迅速建仓,导致建仓价格与目标价格差异较大。

第二,最廉券可能发生变化,导致最初的套保比例失效。

第三,国债期货与国债现货毕竟分属两个独立运行的交易品种,虽然理论上存在密切关系,但是由于各种因素的影响,实际走势可能会有差异。国债期货建立的曲线策略很难拟合现券收益率曲线的变动。

第四,运用上述公式求出的比例大多数时候不是整数,而期货合约有最小交易单位限制。

2. 利率互换下的曲线策略

(1)陡峭化策略和平坦化策略

当预期收益率曲线的走势会陡峭化,进入浮动利率一致但交易方向相反的两笔利率互换交易,其中,在长期限互换交易中支付固定利率,短期限互换交易中收取固定利率。当收益率曲线陡峭化时获利,反之亏损。

当预期收益率曲线的走势会平坦化,进入浮动利率一致但交易方向相反的两笔利率互换交易,其中,在长期限互换交易中收取固定利率,短期限互换交易中支付固定利率。当收益率曲线平坦化时获利,反之亏损。

(2)互换本金比例

长短期限的互换本金需维持什么样的比例呢?确定的基本原则是构建交易组合能够免疫互换利率曲线平行移动,使得交易的盈亏只与互换利率曲线的斜率变动有关。那么两笔互换本金之间的比例可以按照基点价值法确定,即在期限确定的情况下,使得两笔掉期交易总基点价值相等。

其中,为本金为1的短期限利率互换的基点价值;为本金为1的长期限利率互换的基点价值;为短期限利率互换的名义本金;为长期限利率互换的名义本金。

(3)存在的问题

利率互换曲线策略中的基差风险是首先需要注意的问题,互换利率和债券利率虽然理论上存在密切关系,但是由于各种因素的影响,实际走势可能会有差异,存在互换基差(Swap Spread)。

第二,由于人民币利率互换市场仍处于起步阶段,各个品种甚至同一品种下各个期限的互换之间流动性差异均较大,建仓和平仓时有可能面临较大的流动性风险。

二、结论

国债期货和利率互换交易不仅可以实现单一现券的套保,还可以运用于债券投资组合的套保之中。运用国债期货和利率互换的套保效果都高度依赖于投资者对市场的准确判断,需要动态调整套保比例,技术上很难实现完美套保。

流动性不足和基差风险是二者用于债券投资套保时会面临的共同问题。不论国债期货还是利率互换,都只能对冲债券投资中的利率风险,信用风险和流动性风险无法通过这两种工具实现有效对冲。

END

作者:喻心,中国银行全球市场部

原文《利率互换和国债期货对债券投资套保的效果比较》全文将刊载于中国外汇交易中心主办《中国货币市场》杂志2019.8总第214期。

一扫

关注

关注

相关阅读

期货ib.

猜您喜欢

更多与国债期货贴水怎么回事相关文章